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来源：六里投资报
11月4日，橡树资本联合创始人霍华德·马克斯在一场CNBC访谈中，围绕中美关系、中国经济前景，AI是否高估等话题阐述了他最新的观点，同时他在近日新加坡一场论坛期间，也再次探讨了中美贸易前景及其对市场的影响。
霍华德指出，美国必须学会与一个强大、正当、守规则的竞争对手——中国——共存，而不是将其视为敌人。
他认为，此前双方领导人在韩国的会晤体现了务实主义精神，并强调中美作为两个大国，彼此需要，也各有实力。
此外，霍华德对中国经济前景表示乐观。
他指出，中国拥有庞大的人口、不断增长的财富以及强劲的进取精神，
特别是中产阶级和消费阶层的崛起，在世界经济中扮演重要角色的同时，也受益于强劲的内需增长。
从他的投资角度，霍华德表示，不会基于宏观因素投资，更多是“自下而上型”投资，
因此只关注一个核心问题：
“如果我们向企业提供贷款，对方能否按期偿还本金、并支付约定的利息——
这与贸易关系的前景、美联储昨天或者明天的利率政策走向没有关系。”
在谈及人工智能时，他承认AI将改变世界，
但具体怎么改变、什么时候改变、产生什么样的影响、带来多少收益、引领者会是谁——这些问题的最终答案都无人知晓。
对于AI是否已构成泡沫，
他认为，虽然“这次确实不一样”，但无法判断其估值是否被高估。
他预计，未来三至五年可能会出现更明确的趋势信号。
投资报（liulishidian）精译提炼了霍华德·马克斯的精彩内容：
美国必须学会
和强大守规则的竞争对手共存
主持人：您如何描述当前的全球格局？
霍华德：全球格局正处在转型中。
如果过去我们认为是不同总统或不同政党之间的差异，那么现在，我们讨论的是更大的差异；
当前发生的事情在过去是难以想象的，过去习以为常的做法也已经不复存在。
很多事物都在不断变化，这导致了很多不可预测性、很多波动性，当然也带来了很多变革。
主持人：一些不可预测性来自特朗普总统和他的贸易政策。
我们看到他上周和中国举行了会晤。您对会晤结果感到鼓舞吗？您从中获得了什么关键信息？
霍华德：我认为核心要义在于务实。
这是两个强大的国家，他们各自拥有强大实力，并且彼此都需要对方。
更重要的是必须认识到，在过去80或100年的霸权统治中，美国在经济层面从未真正遇到过强劲对手。
我们曾经视苏联为对手，但那不过是表面现象。
中国才是真正的竞争对手——
它充满张力，充满活力，增长迅猛，拥有庞大的人力资源和明确的目标与意志。
因此美国必须学会和强大正当守规则的竞争对手共存，但竞争对手未必是敌人。
不会因能否达成协议
而改变我们的投资策略
主持人：我们看到很多姿态性的表态。特朗普一直在说“协议即将达成”，他追求的是一个全面协议。
这些预期有多少已经反映在市场价格里了？毕竟我们已经在市场上看到了大幅上涨。
霍华德：我们知道谈判在进行，知道市场在波动，
但无法具体说明预期在上涨幅度里占多少比例。
过去36个月，我们始终处于一个非常乐观的环境中，
其中一个原因就是相信特朗普总统能在世界舞台上有所作为。
但协议最终会是什么样子？
会被执行到什么程度？以及会有什么影响——这些都无人能知。
你知道，我们行业里人人都热衷于预测，
但投资者应该质疑预测者的专业性，并且时刻审视预测的正确概率。
我们不基于宏观因素投资，也不会因相信或不相信特朗普总统能否达成协议而改变投资策略。
主持人：你投资的依据是什么？基于这个依据，你把钱投在哪里？情况有变化吗？
霍华德：我们属于所谓的“自下而上型”投资者，
我们主要是信用投资者，
因此，只关注一个核心问题：
如果我们向企业提供贷款，对方能否按期偿还本金并支付约定的利息——
这与贸易关系的前景、美联储昨天或者明天的利率政策走向没有关系。
这是一种截然不同的投资理念——自下而上。
不过多在意谈判表面现象
关心能否提升企业盈利等实质
主持人：不管细节如何，表面上看还是积极的，这为AI的涨势又增添了助力。
霍华德：但我尽量不去过多在意表面现象。
我真正关心的是实质内容——
这是否能让企业变得更好？
是否能提高它们偿还债务的可能性？
是否能提升企业的盈利能力？
这与两位世界领导人握手的表面现象截然不同。
主持人：那你会投资Open AI吗？它计划明年提交上市申请，计划在2027年进行IPO（首次公开募股）。这是一家至今仍然没有盈利的公司。
霍华德：你刚才最后说的一句话抓住了今天问题的核心。
现在你问我会投资吗？
橡树资本是信用投资者，
像Open AI这样的公司之所以不是靠贷款融资，很大程度上是因为它们缺乏银行融资资质——它们不盈利，因此无法借贷。
而投资者购买公司股份，是寄望于这些股份未来能大幅增值……
中国蕴藏着巨大机遇
中产阶级和消费阶层的崛起
主持人：谈到中国，我注意到您提到希望看到中国向外国投资开放。您对中国经济持乐观态度。能否分享一下您看到了哪些机会？
霍华德：我认为中国蕴藏着巨大的机遇——
庞大的人口、财富以及我之前提到的进取精神。
这个国家正迎来中产阶级和消费阶层的崛起，
在世界经济中扮演重要角色的同时，也受益于强劲的内需增长。
而且，中国的变革正在以一个非常快的速度推进，金融市场和金融机制都在快速发展。
橡树资本非常激动能参与其中。
二十年来我持续关注中国市场，并且始终深度参与其中，市场关系的规范化和金融技术的普及化，给我们带来了大量的机遇。
我们一直在参与，并且将继续这样积极投入。
人工智能
是否构成市场泡沫？
主持人：我们看到，中美之间另一场竞赛正在人工智能领域展开。您如何看待中国在人工智能领域取得的飞跃性进展？
霍华德：橡树资本并非股票投资者，这很大程度上使我们基本远离了科技领域。
无论如何，那些将弄明白人工智能的人都比我年轻，
我无法判断谁最终会脱颖而出。
但更重要的是要认识到，没有人知道答案。
我们都愿意承认人工智能将改变世界，
但具体怎么改变、什么时候改变、产生什么样的影响、带来多少收益、引领者会是谁——
这些问题都无人知晓。
这一切都处在动态变化中，
我们不会得到这些问题的答案，或许永远不会有一个最终答案，
但我预计，可能三到五年内会出现某些迹象。
但你知道，关于人工智能最常被问及的问题是：
它是否形成了市场泡沫？
人工智能当然具有重大意义，必将改变世界，也确实备受追捧且估值被推高。
市场每一次波动都伴随着言论的助推——“这次不一样”。
毫无疑问，人工智这次确实不一样。
但这种“不一样”是否已经被准确评估或被高估，没有人能断言。
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